新冠疫情下民营企业融资的“危”与“机”

今春初突如其来新冠病毒疫情,给我国经济社会发展带来了重大冲击与影响。当前疫情防控呈现积极变化,企业生产经营活动开始重启,但资金链断裂风险是诸多中小企业必须直面的现实困境。从融资视角反思当下民营企业“危”与“机”,对企业更加理性地应对未来突发性随机风险,提升预期管理能力非常重要。

一、理性判断企业资金压力的阶段性特征

与此同时,二手车电商平台的营业毛利率较高。以优信为例,2017年其营业毛利率高达71.07%,2018年为65.64%,2019年前三季度也有61.49%。业内人士指出,在这种行业中,通过获取更多的用户就能实现较高的收益,实现规模化平摊成本后,毛利率也会继续上升,这是一个正向循环,但问题是如何获客,这也是二手车电商平台“烧钱”砸市场行为不断升级的原因之一。

另一方面,特殊时期的人们“宅”式生产生活方式也进一步激发了互联网消费的巨大需求,包括在线娱乐、在线办公、在线教育、在线商务等领域,仍有着令人期待的市场想象空间,也必将成为消费升级的重要方向。具有远见的一些风险投资和产业投资机构已前瞻性地布局这些产业领域。

在合作金融机构众多而每家机构授信额度不大的情况下,很难说银企关系是战略性的。一旦企业出现负面信息,金融机构就会互相仿效抽贷断贷,甚至形成“羊群效应”,造成资金链断裂使企业陷入经营危机。

以已经上市的优信二手车为例,在过去的2016年、2017年、2018年,优信的营销费用分别为7.93亿元、22.03亿元及26.8亿元,占据当年营收总收入的96.24%、112.8%、81.04%。在竞争白热化的2017年,公开资料显示,人人车营销费用达到8亿元,瓜子二手车超过10亿元,而优信更是营销费用首次超过当年营业总收入。

而连续的亏损使公司无法产生现金流的良性循环,这导致二手车电商资金链非常脆弱,偿债能力也较弱。数据显示,优信2016年资产负债率高达85.68%,2017年更是上涨至95.5%,2018年得益于在美股上市,资产负债率降至67.73%,但2019年第三季度又上涨至78.5%。

另一方面,防止融资工具过度社会融资化。近些年我国包括债券融资在内的各类社会融资发展迅速,资信较好的一些大型民营企业开始采取债券等融资方式来替代银行贷款。此类融资一般用途较银行贷款更宽泛,期限相对较长,利率水平也较低。但是无论是债券融资,还是其他银行理财投资债权等融资,对企业自身的资信要求高,社会投资者众多,到期偿付刚性约束强,融资接续还受公众投资心理影响,具有更大的不确定性;相比而言,企业如遇突发性风险事件,银行可以采取贷款期限调整方式延续存量贷款,保持企业正常的生产经营。

多位二手车电商平台销售人员也向《国际金融报》记者表示,自己所在平台其实从年前便已开始降薪,并采取了根据业绩标准优化人员的措施,年后受疫情影响,又开始了新一轮的降薪。

三、因势而变提升企业突发风险应变能力

员工降薪几乎成为了二手车电商的“标配”,同样是二手车电商巨头的瓜子二手车母公司车好多集团近日也发内部信称,决定对集团岗位施行阶段性薪酬和假期调整方案,2020年2月、3月的降薪比例从30%-50%不等。

这就需要我们改变传统的惯性思维和因果思维逻辑,以信息时代系统论和控制论的方法来审视风险,以更加审慎理性的态度来谋篇布局。美日等全球知名大企业长期保持充裕的账面现金确实值得我们反思和借鉴。

第一,短板产业将会获得补偿性增长机会。从积极意义来说,新冠病毒疫情是对我国社会经济发展质量的一次大考。

第二,当前的资金问题仍需持续一段时间。当前,随着全社会企业复产复工的推进,企业经营加快回归正轨。特别是在金融、财政、产业政策等社会各方力量的共同扶助下,企业财务状况必然会得到一定程度的修复。

但从2019年开始,二手车电商市场再次遭遇资本寒冬,很多规模稍小的平台最后一笔融资都停留在2018年,大部分平台进入融资空窗期。只有曾被媒体称为“二手车电商三巨头”的优信二手车、瓜子二手车和车置宝在2019年仍有融资,且瓜子二手车和车置宝均是在年初实现的融资,唯有已经成功在美股上市的优信二手车在2019年10月获得了国际投资机构GIC的举牌。

“在资本寒冬的大背景下,大家都在收缩业务,因为这种量级(的营销投入)需要资本持续投入,所以都只能收缩部分业务,保留一些主营业务。”任万付向记者分析道,于是从去年开始,陆续有二手车电商行业陷入“钱荒”而开始开源节流,采取了变相裁员、开启“合伙人模式”、剥离汽车金融业务等措施。

在特殊时期,从金融机构的偏好看,对基本面没有重大变化而遭遇阶段性困难企业,一般会采取救助行动,通过贷款还款方式重新调整等,给企业复苏创造必要条件。而对出现重大经营风险的企业,则会采取贷款收回等严格的风险管控措施来止损,这将进一步加大企业之间的分化程度。总之,细分行业的龙头企业必定会是各类金融机构青睐的对象。

关于当前民营企业资金链困境的影响程度,尽管相关研究机构调查统计的企业样本具有一定差异性,但其得出的分析结果大体相似:即约有90%民营企业处于停工停产的状态,约有50%企业现金薪酬比低于6个月,其中约有30%企业现金薪酬比低于3个月。资金作为生产要素之一,需参与其他生产要素的循环,才能实现自身的流动和增值。所以企业实现达产才是资金安全稳健的基本保障。

针对目前新冠肺炎疫情在非洲蔓延的情况,世卫组织表示,目前一些非洲国家的新冠肺炎病例数量较少,还有机会窗口,并且病毒检测能力已有大幅提高,若采取迅速行动,可以避免最坏的情况发生。世卫组织呼吁支持非洲国家采取全面行动,保护包括难民及移民等在内的弱势群体。(总台记者 朱赫)

随着资本的助推,二手车电商平台可谓风光无俩。优信二手车先是找了包括王宝强在内的11位明星代言人,后又换为奥斯卡影帝莱昂纳多,瓜子二手车的代言人也由孙红雷增加到了雷佳音,人人车的代言人则是黄渤。

为有效应对近年来我国劳动力成本不断攀升的现状,以及进一步提升劳动效率,自动化和智能化发展是我国制造企业技术创新的重要趋势。但在劳动密集型产业领域,特别传统服务业仍在采取低成本人口红利的增长模式。很多传统制造企业从东部向中西部地区迁徙,亦或从中西部招募大量农村剩余劳动力,都是这种发展模式的体现。而在本次疫情对企业复工复产的影响下,进一步坚定了企业加快智能化应用创新的步伐,以应对未来人力资源短缺和高成本带来的新挑战。

所以,但凡能为其提供资金的各类金融机构,甚至是高成本贷款,往往都是民营企业选择的合作对象。很多企业即使成长壮大了,其与金融机构的合作思维仍停留在这一阶段上,甚至采取“赛马制”方式,内部任何部门和机构只要能获得银行贷款,就是业绩。

自2001年加入世界贸易组织以来,得益于全球化和低成本人口红利的充分释放,我们抓住了超过十年的经济上行周期,使许多矛盾和风险都在快速发展中得到了缓冲和化解,也使人们对重大突发性风险持有盲目乐观的心态。

第二,坚定企业经营发展的智能化创新。企业智能化变革是信息时代的应有之义。新冠疫情之下,传统劳动密集型企业的资金链受到冲击最强烈。相对而言,其对资本密集型和技术密集型企业的直接影响则小一些。除了不同类型企业的资金运作特征不同,如餐饮业现金流转快,一般情况下企业不需保留大额账面现金来支持日常运营。但深层差异性主要是对普通劳动力依赖程度的重大差别。

任万付指出,前几年在资本助推下,二手车电商经历了高速增长,“烧钱”抢市场的方式已经到了一个瓶颈,接下来行业可能会进入调整期。“其实有很多国家在二手车方面已经形成了成熟的商业模式,但因为征信体系、消费者习惯等方面不同,国外的模式不能直接套用到中国,还是要探索什么样的商业模式适合中国”。同时,二手车电商仅仅构建平台是不够的,因为二手车交易是“一车一况”的非标品,构建差异化的服务体系壁垒是一项必要措施。

二、准确把握未来企业发展的历史新机遇

在面对突发风险的时候,大银行实力较强,会从更长远的角度看待企业未来发展。大型银行的信用支撑作用,越是在困难时期越能帮助企业渡过难关。同时,大银行的金融交易信息更加公开透明,这也能减少企业内部财务等关键领域的寻租和腐败现象,提升企业内部治理效能。

所以,当企业成长到一定阶段后,需要及时调整与金融机构的长期战略合作,建议选择少数具有市场地位的大银行和其他灵活的金融机构相配合,提升金融合作层次和水平。

一方面,经济发展须基于既定目标配置有限资源。在我国连续多年经济高速增长的同时,经济社会发展的不平衡与不协调矛盾也很突出。在全力抗击疫情过程中充分暴露出了我们很多薄弱环节和短板产业,可以预见今后国家层面会通过产业政策等多种措施,甚至采取超常手段来加快统筹推进,实现向高质量发展转型,特别是医疗健康产业、民生保障领域、防灾减灾设施等板块潜藏着较大的发展机遇。从具体产业看,如生物医疗、医疗设备、现代中医药、传染疾病灾备体系建设等会成为金融机构重点布局的战略领域。

在广告的“狂轰乱炸”和二手车行业本身交易量不断攀升的基础上,二手车电商的营业收入增长迅速。

这从我国银行业供应链金融结构便可看出端倪,最初发展较快的业务是以品牌乘用车的经销商融资和其他类的商品融资。在上游产品相对过剩领域,上游供应商要么较难获得核心企业的重视;要么大企业利用行业优势地位拉长付款周期,甚至通过自身为其提供供应链融资获取额外收益,固有的利益格局导致银行较难参与到对供应商的战略管理中来,影响了供应链能力整体提升。

而当前民营企业的资金链风险,则是特殊时期我国采取社会全员阻隔新冠病毒的防控手段,导致企业介于停工停产状态,营业收入锐减甚至颗粒无收,而此期间要维持工资、房租等固定成本等开支,同时额外增加了自身疫情防控的费用支出,导致很多企业资金压力凸显。

第二,要提升与可持续经营相匹配的融资安排能力。

但我们也必须要认识到,民营企业当前的资金压力仍将持续一段时间。从疫情防控形势看,尽管当前取得了积极进展,但仍不可以掉以轻心。而按照高、中、低风险地区进行分类指导,整体上全国企业的复工复产必然是一个渐进过程,从复产到真正达产,取决于整个疫情防控阻击战的基本态势。

优信公布的财务报表显示,2016年营业收入为8.25亿元,2017年同比大涨136.67%至19.51亿元,2018年又同比增长近70%至33.15亿元;2019年前三季度累计实现12.89亿元的营业收入,同比增长仍较快。公开资料显示,2019上半年,瓜子严选(瓜子二手车严选直卖店)营收也同比增长207%。

但是,随着我们由工业社会迈向信息社会,经济社会发展中的重大突发性风险明显增大,从地缘政治安全到公共卫生安全风险,从全球债务危机到区域金融市场的急剧波动,从信息科技创新快速更迭到企业淘汰速度加快,“黑天鹅”和“灰犀牛”频现,给企业经营发展带来始料未及的冲击。

当然,从传导机制上,理论上对其直接的上下游交易对手影响最明显,而对距离其较远端的链条客户的影响程度则会小一些。但实际上,由于产业链的末端多为中小微企业,其资金主要依靠核心企业的信用,一旦核心企业资金链断裂对整个产业链的影响往往是致命的。

所以,企业要合理平衡债券等融资与银行信贷等融资安排,既考虑当前资金需求特点,更要眼着于未来面对不确定性时融资接续性。

如果说中美贸易摩使我们重新认知了构建高科技产业链体系必要性,而新冠疫情下供应链保障能力要进一步引起我国企业的深度反思。因为,只有建立紧密稳定的供应链战略协同,才能提高企业的市场反应效率和应对重大风险的能力。

目前,优信二手车全国范围内都采取“全国购”的线上模式,已经没有线下实体店(只有销售人员工作地),所有的车都放在各地的仓库里。一位优信上海的销售人员向《国际金融报》记者表示,每辆车都有检测报告,客户现在直接在线上看车、签合同。签好合同后,优信会直接把车从仓库调出来,如果车有问题的话,可以选择退车。

另外,有消息称,大搜车线下团队裁员比例70%,大搜车创始人兼CEO姚军红在接受媒体采访时表示,公司确实进行了人员优化,约在13%-14%。

第三,细分行业领域头部效应会持续增强。当今产业发展的一个重要特征,是行业细分程度越来越高,而在细分赛道内企业经营也越来越专注,进而通过技术积累构筑自身的竞争优势和壁垒。

“对这12.4万脱贫不稳定户和边缘户,各地要采取针对性帮扶举措,确保不致贫返贫。”龚孟建说,“各地还要落实好教育扶贫、健康扶贫和特困群众兜底保障措施,确保不留死角。”

第一,当前的资金问题是企业非常态经营的反映。时下民营企业面临的资金困境是企业经营停摆的结果,这与2018年下半年民营企业普遍反映的融资问题存在根本的差异。反观2018年民营企业阶段性融资问题,主要是金融体系加大去杠杆力度降风险,资管新规等监管制度出台压缩非标准化表外融资业务,同时重拳治理P2P互联网金融乱象,叠加了当时资本市场异动下跌致使企业股票质押融资遭遇强行平仓风险,导致企业存量融资无法正常接续。

第三,要提升与金融机构的战略合作能力。民营企业成长之初,资金短缺是常态。为了解决融资瓶颈,很多民营企业与金融机构合作的目的很单一,就是获取贷款等各类融资。

“没有黄牛,划算;14天可退,靠谱”

2015年,资本大量涌进,二手车电商大规模广告营销战正式打响。统计显示,这一年,二手车电商平台获得投资项目超过20起,但此后陆续有超过15家二手车电商平台倒闭。在经历2016年下半年短暂的资本寒冬后,2017年二手车市场再度获得资本青睐,约有200亿元的资金涌入,这种局势一直延续到2018年。据悉,2018年上半年,行业累积融资额已超过100亿元。

一方面,防止短贷长用。总体上,企业合理的融资期限应与资金的实际用途相匹配,这样才能保障其经营活动现金流能够按期偿还到期融资。当然实践中也有企业以综合性收入来偿还银行贷款,好像这样就可以不必考虑期限错配的问题,甚至可以短期贷款来用于长期投资项目。因为银行短期贷款的审批手续相对更简洁,操作流程较短,且利率成本相对更低。但实际上,这也是导致资金风险的重大因素。偌企业融资大部分都采取期限错配的方式,资金链本身是相当脆弱性的,一旦遇到重大突发性事件,会使企业现金流无法偿还到期贷款。特别是当货币政策和社会资金形势出现紧缩性调整,更会加剧融资风险。

“烧钱”抢市场直接导致二手车电商连年亏损。据优信公布的财报,其2016年归母净利润亏损13.93亿元,2017年扩大至27.48亿元,2018年收窄至15.38亿元,2019年前三季度仍旧亏损9.18亿元。

所以,即使按照目前复工复产相对比较乐观的预测,大部分民营企业资金层面的改善至少需要2-4个月来缓冲。这段时期,企业需要合适的资金管理策略,即在保持长期基本面稳定的态势下,加强与银行等金融机构的信息沟通,为下一步企业发展创造条件。

第四,要提升供应链协同管理的战略能力。在抗击新冠疫情和企业复工复产的过程中,我们更进一步深切感受到供应链能力的重要性。缺乏供应链的协同,单个企业自身再强大,都无法持续实现正常的生产经营活动。客观来说,近年来我国企业供应链管理水平得到较大程度的改善。但不同行业、不同企业间供应链能力存在很大差异。

事实上,从目前资金形势看,除小微企业外,大中型民营企业也受到了较大冲击。而大型企业往往有大量的银行存量融资,在特殊时期,保障这类企业存量融资的接续性和新增融资的可获得性具有更现实的意义。

那些具有资金优势的企业可以抓住这次机遇实现逆势扩张,这将进一步提升产业内部的集中度。有必要指出的是,不仅科创企业,更多传统产业中的小微企业也会在这轮真实的压力测试下重新洗牌。

任万付补充道,开设线下实体店的成本非常高,从线下转线上可以帮助企业节省不少费用,在目前这样的特殊时期,对于二手车电商来说,“活下去”才是最重要的,在没有新资金进入的情况下,开源节流确实是很好的方法,但也涉及到一定的问题,首先取决于消费者对完全线上模式的接受程度,毕竟二手车价格还比较贵;其次,平台必须保证车况、价格和运输都能真实透明。

据介绍,今年2月12日,山西省将2020年度全省脱贫标准指导线确定为4000元。与此同时,山西省深入开展脱贫人口“回头看”“回头帮”行动,按照人均年收入低于5000元的标准,排查出7.7万有返贫风险的脱贫监测人口、4.7万有致贫风险的边缘人口。

所谓可预期风险,是基于历史经验,企业根据对外部形势和自身情况的分析判断,实施不同的风险管理技术来做好应对。但从较长的历史维度上看,我们对非预期的突发性风险事件,则普遍缺少思想上和实践上的准备。

其实,在当今蓬勃发展的高新技术和互联网产业领域,本身就具有高集中度特性,少数头部企业占据了大部分市场份额,体现出鲜明的“胜者全得”和“强者恒强”的马太效应。新冠疫情冲击之下,一些行业内部必将会进一步优胜劣汰,也必然会带来新一轮企业兼并重组的机会。

总体上,先进制造业供应链管理水平高于其他行业领域。其中存在的一个突出问题是大型企业在供应链管理链条中,更注重对下游销售渠道的管控和信用支撑,因下游经销商或零售商获取银行贷款一般会成为上游企业销货款的来源,帮助下游企业融资,实际上也使得上游企业自身既完成了销售业绩,也顺利回笼了货款。

任万付表示,这种盈利模式需要大量而且源源不断的资金支持,如果能做到资金充足,那二手车电商平台或许可以继续“烧钱”,直到最后分出“胜负”,形成在行业中有力的定价权。但显然,目前大环境已经没有前两年那么好,如何更快地找到成熟的盈利模式迫在眉睫。

前期,世界卫生组织利用已用模型预测了本次疫情高峰的结束时间,仅具有参考价值。在全国疫情有效控制的前提下,企业一般也要1-2个月来实现正常生产状态,而反映到企业财务状况和盈利能力中,则还需要1-2个月的时间周期。

谭德塞表示,目前70多个国家参加了世卫组织的“团结”试验,以加速寻找治疗新冠肺炎的有效治疗方法。目前,约有20家机构和公司正在研发疫苗,世卫组织将确保药品和疫苗与所有国家和人民平等分享。

降薪、裁员的集中爆发,引发业内对二手车电商市场的担忧。在汽车分析师任万付看来,虽然疫情期间,由于二手车电商业务几乎停滞,所以平台们都开始选择节流,采取裁员、降薪等举措,但此次疫情只是加速这些二手车电商资金紧张局面的催化剂。他向《国际金融报》记者表示,二手车电商平台商业模式还不成熟,大家都在尝试与探索,基本都在“烧钱”抢市场,而在尝试中可能需要付出一定的代价。从2019年下半年开始,二手车电商行业投资热度冷却后,就经常被曝出裁员、拖欠工资、“砍”业务、“钱荒”等消息,可见资金状况早已不充裕。

第三,当前的资金问题会沿产业链进行传导。如前所述,我们现在对企业资金风险的总体判断,是基于企业个体来分析得出的。如果跳出单体企业而从产业链整体视图看,则这种资金压力会沿着产业链向其上下游企业进行传导,特别是一旦具有核心地位的主导企业资金偿付出现问题,则会严重影响整个产业链的资金运转效率。

不论是公交车、地铁、电梯,还是各大网站,二手车电商平台的广告都随处可见,其“洗脑”式的推广方式也被不少业内人士和消费者调侃。从2014年以来,二手车电商行业逐渐发展壮大,成为资本市场的新宠,在资本的推动下,这些平台迅速发展,竞争也愈加激烈,为扩大品牌知名度及抢占市场,各大平台开始了“烧钱”的营销大战。

第一,要提升应对突发性风险管理的系统思维能力。面对复杂多变的外部市场环境,一直以来我们更善于应对预期风险,如基于行业景气度强弱来调整业务战线,或基于供应商履约信用记录实施分级分类资质管理,或根据应收账款坏账水平预测来动态提取坏账准备等等,这些都属于可预期风险管理的范畴。

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